上周食饮板块跑输沪深300指数。上周（2025年11月24日-11月28日），申万食物饮料指数涨跌幅为+0。07%，正在申万一级行业中排名第27位，跑输上证指数（+1。40%）1。33pct，子行业中仅预加工食物（+5。64%）、零食（+2。88%）涨幅居前，白酒（-0。73%）跌幅居前。我们认为全体市场需求疲软布景下，食饮板块根基面压力仍存，可是板块估值已处于汗青较低，已充实反映市场预期，关心成长性较好，我们维持行业“保举”评级。白酒：按照酒业家发布的消息，11月28日，茅台集团党委、董事长陈华正在贵州茅台2025年姑且股东大会上明白，茅台将高质量成长，创制可持续价值，并摆设五方面沉点使命：一是一直铸牢质量根底不，苦守保守工艺，健全全财产链质量办理；二是全力推进营销市场化转型，以市场需求为导向，以消费者为核心，鞭策渠道融合取数字化转型；三是不竭做优文化价值赋能，鞭策文化创制性和立异性成长，“文化出海”拓展国际化；四是全面推进企业转型升级，加快数字化、绿色化转型成长；五是持续深切践行ESG，守护酿制生态，勤奋打制“斑斓茅台”示范样本，履行社会义务，实现企业成长取社会繁荣共生，提高公司管理程度，不竭提拔市值办理能力，不变的现金分红政策，更好地回馈股东们的相信和支撑。我们认为白酒行业仍处于深度调整期，中持久来看，行业的成长取宏不雅经济、商务消费活跃度和政策影响相关性较大，茅台的批价是主要的不雅测目标，估值的修复估计先于根基面的修复，关心一是稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒。公共品：万辰集团发布投资者关系勾当记实表，公司本年持续完美系统化的协同运营策略，通过继续深度整合供应链，奠基了高质效、低成本、快速响应的产物根本；公司正在此根本上：①注沉食物平安红线，持续焕新商品力，通过常规零食物类的迭代取爆款自有产物打制，建立焦点合作劣势；②测验考试部门非食物类的产物，进一步丰硕消费场景；③精耕细做会员系统，无效提拔用户黏性取复购；④持续加大品牌宣传，强化品牌影响力。持续构成畴前端产物、中端会员到后端供应链的良性闭环，正在前三季度配合驱动门店业绩实现可持续增加。涪陵榨菜发布投资者关系勾当记实表，目前榨菜行业已处于存量合作市场，近年来全体市场需求变化不大，且行业内公司浩繁，各企业方针消费群体、区域分歧产物订价也有区别，公司产物定位于行业内中高端，近几年以来公司利润率较不变，且跟着原材料青菜头的价钱平稳，公司成本根基可控；2024年以来公司加速推出新品，体量较小，且推出同时公司针对新品投入的推广费用添加，对全体利润率有必然影响。目前公司发卖渠道次要分为三类：一是线亿摆布；二是餐饮渠道；三是家庭消费渠道，为公司次要的经销渠道。公共品关心具备成长确定性的细行业龙头安井食物、西麦食物、伊利股份、东鹏饮料、盐津铺子、百润股份、海天味业。风险提醒：食物平安风险；消费苏醒不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业合作加剧；宏不雅经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计误差风险。