具身智能赛道的IPO海潮持续涌动，现在又有一家企业奔赴本钱市场。近期，常州微亿智制科技股份无限公司(下称“微亿智制”)递表港交所，寻求从板上市。成立以来，微亿智制通过收购敏捷强大。此中，收购江苏智云天工科技无限公司(下称“智云天工”)前，买卖两边不只存正在大额营业往来，更涉及卖方股东提前入股收购方等多反复杂联系关系。做为卖方股东之一的琦现为微亿智制最终控股股东之一。证券之星留意到，虽然微亿智制已于2024年起实现盈利，但背后照旧存正在多沉风险。公司应收款子、存货双高，2024年以来的应收款子赶超同期营收，叠加运营性现金流持久为负，其营收质量取资金链仍承受较大压力。此外，本年上半年，客户取供应商集中度有加剧之势，正在算力供应链高度依赖GPU的布景下，公司坦言面对国际商业管制带来的硬件断供风险。按照招股书，自2018年成立以来，微亿智制以收并购为主要扩张径。公司接踵收购了上海雄思消息手艺无限公司80%股权、智云天工100%股权。本年上半年，微亿智制又打算收购上海捷勃特机械人无限公司100%股权，估计将于本年第四时度完成。目前，智云天工是微亿智制营业运营的焦点子公司之一。2022年12月，微亿智制收购智云天工100%股权，总价格约为2。29亿元，两边以现金及股份互换放置结算。智云天工其时的全体股东认购微亿智制新增注册本钱约1411。03万元。此次买卖发生了高达1。78亿元商誉，占到了总价格的约77%。证券之星留意到，早正在2021年，2022年，智云天工成为微亿智制第一大客户，微亿智制向其发卖算力办事，昔时买卖金额为4615。8万元。值得一提的是，同年，微亿智制向第一大供应商A亦采购了算力办事，采购金额为6297。8万元。不外最终能否次要流向智云天工，微亿智制未正在招股书中披露具体细节。进一步逃溯发觉，智云天工的卖方之一江苏拓邦投资无限公司(下称“江苏拓邦”)早已入股微亿智制。2019年及2020年，江苏拓邦以新增注册本钱认购和股权让渡的体例共获得微亿智制8%的股权，一度位列第四大股东。目前，江苏拓邦对微亿智制的持股比例为5。36%，为第九大股东。此外，微亿智制董事会、施行董事兼行政总裁琦此前是智云天工卖方之一。2022年12月通过度歧步履放置，琦成为微亿智制最终控股股东之一。履历显示，琦曾于2017年11月至2020年6月担任百度智能云营业群组的副总司理，并于2020年7月担任阿里巴巴集团钉钉副总裁。针对这一联系关系慎密的收采办卖，微亿智制给出的消息披露放置进一步激发市场关心。公司正在招股书中提及，就上述收购而言，上市法则所界定的合用百分比率概无达到25%或以上，因此无须按照上市法则第4。05A条披露智云天工的收购前财政材料。收购前存正在卖方股东先行入股、大额营业往来的环境，收购后卖方股东又成为公司控股股东。多沉联系关系交错下，微亿智制取智云天工的买卖公允性、信披宽免的合不免遭到市场质疑。招股书显示，微亿智制是一家领先的工业具身智能机械人公司，为全球客户供给开箱即用、高度柔性且具备杰出智能程度的工业具身智能机械人(EIIR)产物及处理方案。公司目前具有产物线，别离为EIIR产物、AI赋能的智能化产物、模块类产物。按2024年收益计，微亿智制是中国最大的EIIR供应商。财政数据显示，2022年至2024年及2025年1-6月(下称“演讲期”)，微亿智制别离录得营收约2。21亿元、4。34亿元、6亿元和4。12亿元，-1。14亿元、1573。9万元、668。4万元。2024年及本年上半年均实现盈利。此中，EIIR产物是微亿智制的焦点增加引擎，其营收由2022年的3382万元增加至本年上半年的2。21亿元，营收占比响应从15。3%增加至53。6%。因为全体收益增加，AI赋能的智能化产物营收占比则从2022年的42。5%缩减至本年上半年的26。7%。证券之星留意到，微亿智制两大从营产物本年上半年毛利率均有所下滑。EIIR产物的毛利率由客岁同期的59。4%下降至本年上半年的54。1%，客岁同期毛利率较高次要是因为部门项目透过针对性的成本优化办法实现了高利润率。AI赋能的智能化产物毛利率则降至43。2%，较客岁同期跌去6。3个百分点，次要因为市场所作压力。但因为其余产物毛利率增加，微亿智制本年上半年全体毛利率仍同比微增0。3个百分点至49。4%。因为营业快速扩张及收益大幅增加，演讲期内，微亿智制应收商业账款及单据水涨船高，别离为1。72亿元、3。87亿元、6。15亿元、5亿元。2024年及本年上半年的规模已赶超同期营收，占同期营收的比例别离为102。48%、121。53%。这意味着公司营收对赊销模式愈发依赖。应收款子的回见效率同样堪忧。演讲期内，商业应收款子周转别离为165天、229天、319天、254天。虽然本年上半年有所改善，但全体仍处于250天以上的高位。存货端的压力亦不容轻忽。演讲期内，微亿智制存货规模别离为1314。7万元、4574。3万元、7755。3万元、4612。7万元，次要因为营业扩张带动原材料及正在成品大幅添加。截至本年7月末，其存货规模攀升至9160。4万元，次要归因于下旅客户的行业季候性，导致订单集中于下半年，并于次年上半年出产交付。演讲期内存货周转率从10。1次/年降至3。4次/年，反映出存货占用资金的流动性不竭削弱。应收款子取存货的双沉资金占用，间接挤压了现金流。2022年至2024年，微亿智制运营性现金流别离为-1。58亿元、-1。05亿元、-1。54亿元。虽然本年上半年收窄至-1511。2万元，但无法发生正向现金流的场合排场未发生底子改变。演讲期内，微亿智制的客户次要为间接正在工场中使用公司各类处理方案的行业领先客户及一般制制商。演讲期内，微亿智制前五大客户的收益别离为1。31亿元、2。27亿元、1。7亿元及1。71亿元，别离占总营收的59。1%、52。4%、28。3%及41。6%，客户集中度呈现“降后复升”的不不变态势。供应链集中风险更为凸起。演讲期内，微亿智制向前五大供应商的采购金额别离为1。02亿元、2。03亿元、1。86亿元及2。18亿元，占总采购额的74。2%、64。1%、46。6%及61。7%。各期最大供应商的采购额占总采购额的比沉别离为46%、16。4%、12。6%及26。9%。微亿智制坦言，虽然试图取多种可行的供货渠道合做，公司所依赖获取部门零部件及设备的供应商数目无限，使其容易承受供应链风险。证券之星留意到，供应商布局的变化更放大了潜正在风险。2022年前五大供应商次要为微亿智制供给算力办事、质量检测设备及工业机械臂等产物。本年上半年，前五大供应商款式已完全方向算力硬件，此中三家企业供应GPU办事器，别的两家则别离供应算力办事及质量检测设备、智能出产线。据悉，这种布局改变取微亿智制的手艺线相关，其工业具身智能处理方案高度依赖AI模子锻炼取推理能力，而先辈GPU恰是算力支持的焦点硬件。微亿智制正在招股书中指出，公司对高机能计较硬件(如先辈GPU)的依赖，使其面对因国际出口管制引致的潜正在供应链中缀风险。对尖端计较组件的出口可能会严沉限制公司的算力，从而耽搁环节的人工智能模子锻炼及产物开辟周期。做者陆雯燕)。